债市回调与“固收+”策略再受关注：深度解析2025年债券市场趋势

近期债市整体走弱，短端回调尤为明显。多家基金公司指出，这是由于债市基本面和资金面均出现边际变化导致的。

基本面变化:

• CPI回升: 2024年12月，核心CPI上涨0.4%，高于市场预期，这增加了通胀预期，对债市构成压力。PPI数据虽有所改善，但仍处于下降通道。
• 工业生产企稳: 虽然12月PPI环比下降，但生产分项环比与上月持平，显示工业生产价格有一定企稳回升的态势，这为未来通胀回升埋下伏笔。

资金面变化:

• 央行暂停国债买入: 央行暂停在公开市场买入国债，旨在抑制利率过快下行，平衡国债市场供求关系，并管理利率风险。此举对短期国债影响较大，长债影响相对较小。
• 机构“抢跑”: 去年12月以来，不少机构提前布局债市跨年行情，加剧了市场供求失衡。

债市展望及策略:

• 短期震荡: 短期内，债市或将震荡，央行抑制利率过快下行的意图明确。
• 长期利率上行空间有限: 熊义明预计债券利率整体上行空间有限，原因在于年初配置需求强劲，央行暂停购买而非大幅卖出，以及经济复苏初期货币政策仍将保持适度宽松。
• 波动性增加: 债市波动性增加，“胜率尚可，赔率不高”，需要更好把握投资节奏。
• “固收+”策略再受关注: 在低利率环境下，纯债策略收益空间有限，“固收+”策略，例如在纯债基础上配置转债、红利等低波动权益资产，成为增厚收益的重要选择。

基金配置建议:

• 中短债基金: 对于追求低波动、低回撤的投资者，中短债基金是更优选择。
• “纯债+”基金: 对于可承担更高回撤并追求更好回报的投资者，“纯债+其他资产”的组合方案，例如纯债+可转债或纯债+股票的基金，是不错的选择。

中金公司建议的三大破局之路：

1. 重视短久期品类: 受益于短端利率补降预期和居民资金转移需求，短债基金或成为纯债产品中的重要方向。
2. 固收端、权益端与策略端增强手段: 关注QDII债基、波段交易型债基、“价值红利”和“低价转债”相关产品，以及场外被动债基或债券ETF产品。
3. 弹性品类迎机遇: 关注高弹性产品，例如科技行业或成长板块的贝塔配置机会，或通过个股与转债个券阿尔法挖掘能力指标筛选“固收+”产品。

总而言之，2025年债市仍存在投资机会，但投资者需要关注市场波动，并根据自身风险承受能力选择合适的投资策略。 “固收+”策略在当前环境下将扮演越来越重要的角色。