美联储降息：通胀的“戈多”与特朗普时代的货币对策

美联储再次降息25个基点，但内部对于利率政策的分歧加大，多数官员认为2025年通胀风险上行，去通胀预期落空。12月会议的鹰派程度超出预期，上调了2025年核心PCE预期至2.5%，并收窄了全年降息预期至50个基点。

美国经济基本面强劲，就业市场并未走弱，零售销售持续增长，这使得连续降息的必要性降低。美联储主席鲍威尔在过去一年中不断调整其参考系，以证明其政策的合理性，两次飓风也为其政策转向提供了借口。

然而，通胀的持续存在使得市场对于美联储何时能够实现去通胀目标（“戈多”）充满疑问。12月会议标志着连续降息阶段的结束，未来将进入“走走停停”的阶段。2025年核心PCE预期上调也反映出美联储信心不足，市场对降息次数的预期也收窄至2-3次，甚至可能成为最后一次降息。

此外，特朗普的潜在政策影响增加了不确定性。鲍威尔承认利率的限制性有所下降，但中性利率已不再是持续降息的理由。

除了通胀，特朗普政府的干预以及马斯克的改革也可能给美国经济带来衰退压力。市场的一致性乐观情绪值得警惕，2025年的货币政策走向将更多地取决于特朗普的政策，而非美联储本身。2025年将不再是货币政策，而是货币对策。